{"id":129,"date":"2021-10-03T18:09:13","date_gmt":"2021-10-03T17:09:13","guid":{"rendered":"http:\/\/www.terafinances.com\/5359401014432393\/?p=129"},"modified":"2021-11-24T18:56:24","modified_gmt":"2021-11-24T17:56:24","slug":"deceptions-de-la-bvmt","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.terafinances.com\/?p=129","title":{"rendered":"Les flops de la bourse de Tunis"},"content":{"rendered":"\n
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L\u2019Histoire de la bourse retiendra les fardeaux lourds et \u00e9puisant ayant accabl\u00e9 la cote de la bourse et les d\u00e9g\u00e2ts qu\u2019ils ont caus\u00e9 au march\u00e9 et aux \u00e9pargnants de bon p\u00e8re de famille, exhortant la BVMT \u00e0 leur cr\u00e9er un terrain de jeu qui leur est sp\u00e9cialement r\u00e9serv\u00e9 (une poubelle pour la charognards). Des investissements qui se sont totalement \u00e9vapor\u00e9s dans des soci\u00e9t\u00e9s introduites \u00e0 la cote de la bourse dans l\u2019espoir de renforcer leur capacit\u00e9 de cr\u00e9ation de richesse et leur p\u00e9rennit\u00e9. Malencontreusement pour certaines entreprises, certainement de bonne fois parfois (involontairement) mais d\u2019\u00e9gotisme et de mauvaise gestion dans d\u2019autres cas, ont cumul\u00e9 des pertes d\u00e9passant la totalit\u00e9 de leur fonds propres au moments de leur introduction en bourse. Nous retenons un \u00e9chantillon d\u2019entreprises priv\u00e9es dont le rendement de leurs cours est en dessous de -80% depuis leur introduction en bourse. <\/span><\/kbd><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n\n\n\n

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Ces crit\u00e8res nous font ressortir un \u00e9chantillon de 7 valeurs, dont quatre rel\u00e8vent du march\u00e9 principal, \u00e0 savoir STIP, ELECTROSTAR, GIF-Filter et UADH. Cette derni\u00e8re c\u2019es introduite au march\u00e9 principal au moment o\u00f9 le (Ex) march\u00e9 alternatif existe. Elle est la seule, d\u2019ailleurs, \u00e0 ne pas encore publier ses comptes de l\u2019exercice 2018, sur cet \u00e9chantillon.<\/p>\n\n\n\n

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Tous ces titres ont r\u00e9alis\u00e9 un rendement (arithm\u00e9tique moins que -80%). L\u2019action MIP cumule une variation de -95,5%, malgr\u00e9 que le titre ait enregistr\u00e9 en 2021 YTD (30 septembre) une performance positive de 50%. Pourquoi un titre qui empoche sur une ann\u00e9e 50% mais traine une performance globale de -95,5%. Bien entendu ceci est en relation avec la conception math\u00e9matique intrins\u00e8que \u00e0 la m\u00e9thode de calcul des rendements arithm\u00e9tiques.<\/p>\n\n\n\n

Ce type de rendement ne d\u00e9gage jamais une performance n\u00e9gative (sur des observations de cours positives) strictement inf\u00e9rieur \u00e0 -100%.<\/p>\n\n\n\n

Par exemple un d\u00e9tenteur d\u2019une action dont le cours passe de 100 \u00e0 1, subit une baisse de -99,0%. Mais rien n\u2019emp\u00eache que sur la valeur actuelle de 1 dinars, il peut encore r\u00e9aliser une performance n\u00e9gative de -99%, si le cours passe \u00e0 0,01, et ainsi de suite. En tous, l\u2019investisseur a r\u00e9alis\u00e9 deux fois une performance sur son titre de -99%, mais cela ne veut pas dire qu\u2019il a cumul\u00e9 un rendement \u00e9gal \u00e0 la somme des deux (-99% + -99% = -198%). Les rendements arithm\u00e9tiques ne sont pas additifs. L\u2019investisseur a tout simplement r\u00e9alis\u00e9 une performance entre 100 et 0,01, soit -99,99%. Pour remonter de 0,01 \u00e0 100, il doit r\u00e9aliser une performance de 999 900%.<\/p>\n\n\n\n

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Or, avec la m\u00e9thode de rendement logarithmique (Ln), l\u2019investisseur a r\u00e9alis\u00e9 deux fois une performance de -460,5% soit au total (rendements additifs), une perte de -921%. C\u2019est exactement ce qu\u2019il lui faut en positif pour revenir de 0,01 \u00e0 100.<\/p>\n\n\n\n

Un autre exemple plus simple, en supposant qu\u2019un investisseur d\u00e9tient une action dont le cours est pass\u00e9 de 100 \u00e0 50, en t1<\/sub> puis de 50 \u00e0 100 en t2<\/sub>.<\/p>\n\n\n\n

En t1<\/sub> il r\u00e9alise une performance de -50%, mais pour revenir de 50 \u00e0 100, il a r\u00e9alis\u00e9 une performance de 100%. Ni la somme des deux rendement en t1<\/sub> et t2<\/sub> (50%) ni la moyenne (25%) ne donne le vrai rendement global r\u00e9alis\u00e9 in fine qui est de 0% (puisqu\u2019il part de 100 et il revient \u00e0 100). Le m\u00eame investisseur a r\u00e9alis\u00e9 en rendement logarithmique -69,3% en t1<\/sub> et +69,3% en t2<\/sub>, la somme \u00e9tant 0 ce qui correspond au rendement effectif sur l\u2019ensemble des deux p\u00e9riodes.<\/p>\n\n\n\n

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Ainsi, pour revenir \u00e0 sa mise initial, l\u2019investisseur sait pertinemment qu\u2019il doit r\u00e9aliser un rendement \u00e9gal \u00e0 l\u2019oppos\u00e9 du rendement logarithmique enregistr\u00e9 jusque-l\u00e0.<\/p>\n\n\n\n

En d\u2019autres termes, celui qui a achet\u00e9 MIP \u00e0 l\u2019IPO \u00e0 4,7 dinars et avec un cours actuel de 0,21, soit une perte de -95,5%. Pour revenir \u00e0 son \u00e9quilibre, l\u2019action MIP doit remonter (en arithm\u00e9tique) de 2138,1%<\/p>\n\n\n\n

Formulation math\u00e9matique et application des rendements logarithmique<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La gestion des portefeuilles d\u2019actifs s\u2019appuie sur la notion de rendement ou de taux de rentabilit\u00e9. Cette grandeur mesure, pendant un intervalle de temps donn\u00e9, l\u2019appr\u00e9ciation ou la d\u00e9pr\u00e9ciation relative de la valeur d\u2019un actif financier ou d\u2019un portefeuille d\u2019actifs.<\/p>\n\n\n\n

Pour une action et pour une p\u00e9riode donn\u00e9e, on d\u00e9finit usuellement deux types de rendement d\u2019un actif financier Ai de type action :<\/p>\n\n\n\n

  1. Le rendement arithm\u00e9tique comme la variation relative de son prix Pi (t) entre les instants t et t \u2212 1 donn\u00e9e par :<\/li><\/ol>\n\n\n\n
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    1. Le rendement logarithmique, \u00e9galement appel\u00e9 rendement g\u00e9om\u00e9trique, entre les instants t et t \u2212 1 est donn\u00e9 par :<\/li><\/ol>\n\n\n\n
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      L\u2019inconv\u00e9nient du rendement arithm\u00e9tique est qu\u2019il n\u2019est pas additif. En effet, son calcul privil\u00e9gie les deux instants t et t \u2212 1, et n\u00e9glige ainsi l\u2019\u00e9volution de la valeur pendant la p\u00e9riode qui les s\u00e9pare l\u2019un de l\u2019autre.<\/p>\n\n\n\n

      Il est \u00e0 noter que chacun de ces rendements poss\u00e8de son int\u00e9r\u00eat propre. En effet, l\u2019agr\u00e9gation temporelle des rendements plaide pour les rendements g\u00e9om\u00e9triques. Il est possible de calculer la somme des rendements logarithmiques qui donne le r\u00e9sultat effectivement r\u00e9alis\u00e9 sur toute la p\u00e9riode, \u00e9tant donn\u00e9 que les rendements logarithmiques sont additifs.<\/p>\n\n\n\n

      Le rendement g\u00e9om\u00e9trique sur une p\u00e9riode est la moyenne des rendements g\u00e9om\u00e9triques des n sous p\u00e9riodes. Cette propri\u00e9t\u00e9 n\u2019est pas v\u00e9rifi\u00e9e pour les rendements arithm\u00e9tiques.<\/p>\n\n\n\n

      Pour une meilleure appr\u00e9ciation des performances du panier de notre \u00e9chantillon, l\u2019application des rendements logarithmiques (par opposition aux rendements arithm\u00e9tiques, les rendements logarithmiques sont sym\u00e9triques entre la hausse et la baisse, et sont plus adapt\u00e9s \u00e0 des valeurs petites) affichent les rendements suivants :<\/p>\n\n\n\n

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      Et dire que des valeurs comme Land \u2019or, Cerealis et New Body Line ont \u00e9t\u00e9 introduites au march\u00e9 alternatif.<\/p>\n\n\n\n

      Par Moez Hadidane<\/strong><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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