Le portefeuille de titres d'investissement (Held-to-Maturity Securities) occupe une place de plus en plus importante dans le bilan des banques cotées. À fin 2025, son encours représente désormais l'équivalent de 41,6 % de l'encours net des crédits à la clientèle, contre seulement 17,2 % cinq ans plus tôt. Sur la base d'un encours moyen de 32 280,6 millions de dinars entre fin 2024 et fin 2025, ce portefeuille a généré 2 480,1 millions de dinars d'intérêts et de dividendes effectivement encaissés, soit un rendement cash global de 7,7 %.
Encours global du portefeuille de titres
En 2025, les banques cotées ont nettement renforcé leurs investissements en titres, avec une prédominance toujours plus marquée des bons du Trésor.
L'encours global de leur portefeuille de titres, regroupant les portefeuilles de transaction et d'investissement, s'est établi à 36 906 millions de dinars, en progression de 23 % par rapport à fin 2024. Cette hausse représente un investissement additionnel de 6 907 millions de dinars en l'espace d'un an.
Cette croissance est principalement portée par les bons du Trésor, qui représentent désormais près des deux tiers des portefeuilles des banques cotées. Leur encours atteint 23 879 millions de dinars, en augmentation de 7 257,9 millions de dinars (+43,7 %) sur un an.
Les banques cotées concentrent ainsi 93 % des bons du Trésor détenus par l'ensemble du secteur bancaire. Plus largement, les 22 banques résidentes possèdent désormais 75 % de l'encours total des bons du Trésor en circulation, contre 66,7 % à fin 2024 et 55,2 % un an auparavant. Cette évolution illustre le rôle croissant du secteur bancaire dans le financement de l'État.
Un portefeuille d'investissement en forte expansion
L'encours net comptabilisé du portefeuille de titres d'investissement (Held-to-Maturity Securities) des douze banques cotées a atteint 35 661 millions de dinars à fin 2025, soit une progression de 6 761 millions de dinars (+23,4 %) par rapport à l'exercice précédent.
Cette dynamique contraste fortement avec celle des crédits à la clientèle, dont l'encours n'a progressé que de 2,1 % en valeur brute et de 1,5 % après provisions. Les banques ont ainsi consacré une part significative de leurs ressources au renforcement de leurs placements financiers.
Cette tendance se retrouve également dans les états de flux de trésorerie. Les acquisitions nettes de cessions ou de remboursements de titres d'investissement ont représenté un décaissement global de 6 872,8 millions de dinars en 2025, contre 6 764 millions de dinars l'année précédente.
La BNA et Attijari Bank en tête des acquisitions
La Banque Nationale Agricole concentre à elle seule 44 % des acquisitions nettes réalisées en 2025, avec 1 483 millions de dinars investis après prise en compte des cessions et remboursements.
Elle est suivie par Attijari Bank Tunisie, dont les acquisitions nettes atteignent 1 369,7 millions de dinars.
À l'inverse, Union Bancaire pour le Commerce et l'Industrie est la seule banque cotée à afficher un flux net positif, les remboursements et cessions de titres ayant dépassé les nouvelles acquisitions au cours de l'exercice.
2,5 milliards de dinars de revenus effectivement encaissés
Le portefeuille de titres d'investissement (Held-to-Maturity Securities) des banques cotées, dont l'encours moyen entre fin 2024 et fin 2025 ressort à 32 280,6 millions de dinars, a généré 2 480,1 millions de dinars d'intérêts et de dividendes effectivement encaissés, soit un rendement cash global de 7,7 %.
La Banque Nationale Agricole arrive largement en tête avec 716,9 millions de dinars de revenus encaissés, représentant 33,1 % du total.
La Banque Internationale Arabe de Tunisie occupe la deuxième position avec 477,4 millions de dinars, tandis que la Société Tunisienne de Banque complète le podium avec 340,7 millions de dinars.
Toutes les banques cotées affichent des revenus encaissés positifs sur leur portefeuille d'investissement, à l'exception de Wifak International Bank, dont les profits et dividendes encaissés présentent un solde négatif de 0,5 million de dinars.
Un rendement cash en nette amélioration
Le taux de rendement cash (Cash Yield on the Bank's Investment Portfolio) s'établit à 7,7 % pour l'ensemble des banques cotées, contre 6,7 % en 2024.
Cet indicateur est calculé en rapportant les intérêts et dividendes effectivement encaissés sur le portefeuille d'investissement à son encours moyen entre fin 2024 et fin 2025. Cette approche, fondée sur les flux de trésorerie réellement perçus, permet de neutraliser les effets de la comptabilité d'engagement et d'apprécier le rendement économique effectivement généré par les placements.
En excluant Wifak International Bank, dont les revenus encaissés sont négatifs, les rendements individuels s'échelonnent entre 3,2 % et 9,1 %.
Avec une progression remarquable de 2,8 points de pourcentage en une seule année, Amen Bank affiche la meilleure performance du secteur. Son Cash Yield on the Bank's Investment Portfolio passe de 6,4 % en 2024 à 9,1 % en 2025.
Trois banques publiques complètent ensuite le classement : BH Bank affiche un rendement de 8,4 %, suivie de la Banque Nationale Agricole avec 8,35 %, puis de la Société Tunisienne de Banque avec 8,2 %.
Les rendements les plus faibles ne traduisent pas nécessairement une moindre rentabilité des portefeuilles. Ils reflètent souvent l'intensité des investissements réalisés en 2025 pour renforcer les portefeuilles de titres d'investissement. Les revenus générés par ces acquisitions ne seront pleinement perceptibles qu'à compter de l'exercice 2026.
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