Marché hors cote : un bloc de 23,03 % du capital de la Tunisian American Olive Oil Company (OLIVNA) proposé à la vente

SFBT : la hausse des ventes de bière porte le bénéfice à 185 millions de dinars au premier semestre 2026

La Société de Fabrication des Boissons de Tunisie (SFBT-P/E 2025 : 13,5x) a sensiblement amélioré ses performances au premier semestre 2026. Portée par la bière et par une évolution maîtrisée des achats consommés, la société a renforcé ses marges et dégagé un résultat net de 185,1 millions de dinars, en hausse de 9,1 %. La bière, principal moteur de croissance Au 30 juin 2026, le chiffre d’affaires cumulé de la SFBT s’est établi à 379,3 millions de dinars, contre 357,8 millions de dinars un an auparavant, soit une progression de 6,0 %. Cette croissance provient essentiellement de la bière. Les volumes commercialisés ont augmenté de 10,1 %, à 78,3 millions de litres, tandis que les revenus du segment ont progressé de 11,3 %, à 271,5 millions de dinars. Cette performance a plus que compensé le recul de 4,6 % des ventes de boissons gazeuses, revenues à 95,9 millions de dinars. Cette baisse s’explique notamment par la réorganisation de la facturation des produits de la filiale SGBIA. L’usine de Charguia ne facture désormais directement que les boissons conditionnées en verre consigné, ce qui réduit mécaniquement les ventes comptabilisées par la SFBT. Les autres revenus ont également diminué de 9,9 %, à 11,9 millions de dinars. Une amélioration sensible de la marge brute Les achats consommés n’ont progressé que de 0,6 %, passant de 207,9 millions de dinars au premier semestre 2025 à 209,2 millions de dinars au 30 juin 2026. Les achats de marchandises consommés ont reculé de 23,1 %, à 25,0 millions de dinars, tandis que les achats d’approvisionnements consommés ont augmenté de 5,7 %, à 183,4 millions de dinars. La variation des stocks de produits finis et des encours est, quant à elle, revenue de 1,8 million à 0,8 million de dinars. Les notes aux états financiers font notamment ressortir une hausse des achats de matières premières destinées à la bière et des achats de sucre et de CO₂. À l’inverse, la sous-traitance de production a fortement diminué, de 64,6 millions à 26,9 millions de dinars, à la suite du changement du modèle de sous-traitance de la mise en boîtes de la bière avec la SEABG. La marge brute a ainsi progressé de 13,5 %, pour atteindre 170,1 millions de dinars, contre 149,9 millions de dinars un an auparavant. Le taux de marge brute gagne près de trois points, passant de 41,9 % à 44,8 %. L’EBITDA progresse de 12,6 % L’EBITDA s’est élevé à 105,6 millions de dinars, contre 93,8 millions de dinars au premier semestre 2025, soit une hausse de 12,6 %. Cette progression a été réalisée malgré l’augmentation de 17,1 % des charges de personnel, à 28,2 millions de dinars, et de 13,3 % des autres charges d’exploitation, à 36,3 millions de dinars. Ces dernières ont notamment été tirées par les dépenses publicitaires, les frais de transport, les primes d’assurance et les redevances pour concessions. Grâce à la forte amélioration de la marge brute, le taux de marge sur EBITDA s’est néanmoins renforcé de 26,2 % à 27,8 %. Le résultat d’exploitation bondit de 19,5 % Le résultat d’exploitation a atteint 96,1 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 80,4 millions de dinars un an auparavant. Il affiche ainsi une progression de 19,5 %, supérieure à celles du chiffre d’affaires et de l’EBITDA. Cette performance a bénéficié de l’augmentation de 21,9 % des autres produits d’exploitation, à 3,7 millions de dinars, ainsi que du recul de 19,7 % des dotations aux amortissements et aux provisions, à 13,2 millions de dinars. Le taux de marge sur EBIT, calculé par rapport au total des produits d’exploitation, est ainsi passé de 22,3 % au premier semestre 2025 à 25,1 % au premier semestre 2026. Il se situe également à un niveau proche des 25,3 % enregistrés sur l’ensemble de l’exercice 2025. Les revenus financiers dépassent 120 millions de dinars Le cumul des produits financiers nets et des produits des placements a atteint 120,0 millions de dinars, contre 112,4 millions de dinars au 30 juin 2025, soit une hausse de 6,8 %. Les produits financiers nets ont plus que doublé, passant de 5,1 millions à 13,5 millions de dinars. Cette progression s’explique principalement par l’augmentation des intérêts sur comptes courants, qui ont atteint 13,5 millions de dinars, contre 5,0 millions de dinars un an auparavant. Les produits des placements ont légèrement diminué de 0,7 %, à 106,5 millions de dinars. La hausse des dividendes reçus, de 96,1 millions à 103,2 millions de dinars, a été neutralisée par la baisse des autres produits de placements, revenus de 11,2 millions à 3,3 millions de dinars. Un résultat net de 185,1 millions de dinars Le résultat des activités ordinaires avant réinvestissements et impôt a progressé de 11,3 %, pour atteindre 213,2 millions de dinars, contre 191,5 millions de dinars au premier semestre 2025. La charge d’impôts, qui regroupe l’impôt sur les sociétés et la contribution sociale de solidarité, a toutefois augmenté de 28,5 %, passant de 21,9 millions à 28,1 millions de dinars. Elle représente désormais 13,2 % du résultat avant impôt, contre 11,4 % un an auparavant. Après impôts, le résultat net s’est établi à 185,1 millions de dinars, en hausse de 15,4 millions de dinars ou 9,1 %. Le taux de marge nette s’est amélioré de 47,4 % à 48,8 %, tandis que le résultat par action est passé de 0,633 à 0,690 dinar. La rentabilité financière ressort à 19,4 % au 30 juin 2026, contre 18,7 % un an auparavant. Ce ROE semestriel est calculé en rapportant le résultat net aux capitaux propres avant affectation, qui atteignent 955,6 millions de dinars. Une structure financière toujours très solide La SFBT n’affiche aucun emprunt au 30 juin 2026. Sa dette financière brute ressort à 106,1 millions de dinars, contre 99,8 millions de dinars à fin décembre 2025. Elle se compose presque exclusivement de 105,5 millions de dinars d’autres passifs financiers, correspondant aux consignations de casiers, bouteilles, fûts, palettes et intercalaires en plastique auprès de la clientèle. Les concours bancaires restent limités à 0,5 million de dinars. Dans le même temps, les placements et autres actifs financiers ont fortement diminué, passant de 125,5 millions de dinars à fin 2025 à 2,8 millions de dinars au 30 juin 2026. La société ne détenait plus de placements bancaires à plus de trois mois à la clôture du semestre. Les liquidités et équivalents de liquidités ont, en revanche, progressé de 93,3 millions de dinars, pour atteindre 406,3 millions de dinars, contre 313,0 millions de dinars au 31 décembre 2025. Après déduction des placements et des liquidités, la dette financière nette ressort à -303,1 millions de dinars. La SFBT dispose donc d’une trésorerie financière nette de 303,1 millions de dinars, contre 338,8 millions de dinars à fin 2025. La trésorerie de clôture présentée dans l’état des flux s’élève à 408,6 millions de dinars. Sur le semestre, la société a notamment consacré 48,4 millions de dinars à l’acquisition d’immobilisations corporelles et incorporelles et décaissé 120,2 millions de dinars au titre des dividendes et autres distributions. Conclusion La SFBT signe un premier semestre 2026 solide. La croissance de la bière et la maîtrise des achats consommés ont permis une nette amélioration de la marge brute, de l’EBITDA et du résultat d’exploitation. Malgré une charge fiscale en forte hausse, le bénéfice net progresse de 9,1 %, à 185,1 millions de dinars. Avec une marge nette de 48,8 %, un ROE semestriel de 19,4 %, aucun emprunt et plus de 303 millions de dinars de trésorerie financière nette, la société conserve une rentabilité élevée et une structure financière particulièrement robuste.